中金發(fā)布研報稱，維持心動公司(02400)跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價89.5港元（23倍26年P(guān)/E），上行空間28%。維持25~27年歸母凈利潤預(yù)測14.3/16.9/19.6億元�，F(xiàn)價對應(yīng)26/27年18/15倍P/E。旗下《心動小鎮(zhèn)》國際服是公司“長青游戲+全球化”戰(zhàn)略落實的進(jìn)一步驗證，凸顯公司的IP煥新能力及大DAU品類的長生命周期價值。

　　中金主要觀點如下：

　　公司近況

　　公司《心動小鎮(zhèn)》海外預(yù)下載于1月7日登頂多個地區(qū)/國家iOS游戲免費榜，于北京時間1月8日上午9:00正式開服（1月7日晚10:00 UTC-5）。產(chǎn)品支持安卓、iOS及PC平臺（賬號互通）。

　　上線初期下載獲量表現(xiàn)超預(yù)期，關(guān)注用戶積累留存情況、IP聯(lián)動等本地化運營活動聲量

　　國際服自25年11月開啟測試以來，預(yù)約量持續(xù)攀升，截至26年1月上線前，預(yù)約量超百萬。截至1月8日上午10:00，游戲登陸全球16個國家/地區(qū)（日/韓/美/新馬泰）iOS游戲下載榜第一名。該行認(rèn)為前期需關(guān)注海外用戶積累情況�？紤]到產(chǎn)品在國內(nèi)市場已運營1年半時長，在游戲內(nèi)容量的積累上相對豐富，該行認(rèn)為游戲在海外市場從獲客到變現(xiàn)的整體節(jié)奏相比國服初上線時會更加絲滑。在后續(xù)運營方面（繁中版），游戲與彩虹小馬（小馬寶莉）聯(lián)動將于26年2月開啟。

　　旗艦產(chǎn)品長青化、全球化戰(zhàn)略落實；年內(nèi)同時可關(guān)注《火炬之光》經(jīng)營及TapTap平臺增量

　　除《心動小鎮(zhèn)》國際服之外，該行認(rèn)為公司年內(nèi)增長點還包括：1）《火炬之光》，該行預(yù)估游戲在2H25流水環(huán)比增長的趨勢或有望在26年延續(xù)，公司于25年12月宣布IP收購?fù)瓿珊髮�獲得該系列在全球范圍內(nèi)的知識產(chǎn)權(quán)權(quán)益，進(jìn)一步增強對IP的影響力。產(chǎn)品26年S1賽季在1月16日開啟；2）TapTap：該行認(rèn)為26年游戲行業(yè)供給豐富，平臺有望實現(xiàn)廣告收入端雙位數(shù)同比增長；3）ADN業(yè)務(wù)持續(xù)拓量。

　　重視股東回報，啟動4億港元自動股份回購計劃

　　公司于1月5日宣布將啟動自動股份回購計劃（至26/6/4到期），公司表示已獲聯(lián)交所豁免允許在受限制期間自動回購，回購股份全部注銷。該行認(rèn)為回購行為體現(xiàn)公司長期增長信心，同時有利于提升股東權(quán)益。

　　風(fēng)險提醒：政策變化；游戲表現(xiàn)低預(yù)期；TapTap商業(yè)化低預(yù)期；競爭加劇。